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申博:管涛:人民币升值压力退潮

  文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 管涛

  人民币汇率稳中趋升,升值压力减轻。基础国际出入状况连续强劲,汇率不变的条件更为坚实。境外配置人民币资产热情高涨,间接鞭策境内人民币汇率反弹。


申博:管涛:人民币贬值压力退潮

  1.人民币汇率稳中趋升,升值压力减轻。

  1月份,美元指数下跌0.9%,人民币兑美元汇率中间价(以下简称人民币汇率)累计上涨一毛六分钱(1607个基点),涨幅达2.4%(见图1)。当月,境内人民币汇率收盘价相对当日中间价时强时弱,此中,收盘价偏强的天数占到22个交易日的45.5%,远高于去年第四季度平均占比30.0%的程度,收盘价偏强累计为1月份中间价贬值贡献了三分三厘钱(330个基点),相当于中间价总升幅的20.5%。

  去年下半年围绕保不保“7”的争论一度卷土重来,此刻市场汇率预期又从头分化。当月,人民币汇率贬值次要是美元指数下跌与重启逆周期因子调节所致。全月,CFETS人民币汇率指数累计1.1%,表现人民币双边汇率和多边汇率全面走高,后者也许会影响中国外贸出口的价格竞争力。

  图1 人民币汇率中间价与美元指数

  (单位:元人民币/美元)

材料来源:中国外汇交易中心;WIND;中国金融四十人论坛

材料来源:中国外汇交易中心;WIND;中国金融四十人论坛

  2.基础国际出入状况连续强劲,汇率不变的条件更为坚实。

  去年12月份,按美元计价,外贸出口和进口分袂同比减少4.4%和7.6%,这一度加重了市场对贸易摩擦和外需放缓的担忧。本年1月份出口和进口却分袂增长9.1%和下降1.5%,进出口顺差391亿美元,同比增长112.6%,均远好于市场预期。同期,非金融局部实际支配外商直接投资124亿美元,同比增长2.8%,对外直接投资91亿美元,下降14.9%,非金融类直接投资顺差32亿美元,增长153.5%。当月,货物贸易与直接投资顺差合计424亿美元,增长115.3%(见图2)。

  图2:货物贸易差额与非金融类直接投资差额变革(单位:亿美元)

数据来源:海关总署;商务部;WIND;中国金融四十人论坛

数据来源:海关总署;商务部;WIND;中国金融四十人论坛

  注:非金融类直接投资差额为商务部发表的月度非金融类实际支配外商直接投资与对外直接投资数轧差。

  3.境外配置人民币资产热情高涨,间接鞭策境内人民币汇率反弹。

  1月份,在中美重启贸易商量及美联储加息预期减弱的共同鞭策下,股票通项下北上资金净流入619亿元,创下股票通业务开通以来最高月度净流入记录。同期,境外机构还增持人民币国债239亿元,增持193亿元(见图3)。陆股通和RQFII项下北上人民币资金通常在香港市场兑换成人民币再调入境内。

  受此影响,当月银行代客涉外人民币收付净流入156亿美元,为2015年8月以来最高。这部门成本流入在境外结汇,减少了境表里汇供给,令银行代客涉外收付由总顺差413亿美元降至外汇收付顺差257亿美元(见图4)。

  不过,由于货物贸易与直接投资合计的顺差增加较多,当月涉外外汇收付顺差仍为2014年3月以来的最高程度。当然,境外“截留”的这部门外汇也不制止彻底流失了,因为它们有也许通过银行购售汇渠道,到境内银行间外汇市场(中国外汇交易中心)卖出平盘,进而间接推升境内人民币汇率。这类交易被统计为银行间市场外汇买卖,最终要么进入银行结售汇综合头寸,要么进入国家外汇蕴藏,而不在银行结售汇统计中反映。

  须要强调的是,前述境外结汇没有推高境外人民币汇率。境外人民币汇率交易价(CNH)相对境内人民币汇率收盘价(CNY)偏强的天数仅占22个交易日的22.7%,远低于去年第四季度平均占比40.0%的程度。这与境内人民币汇率收盘价相对中间价偏强交易日明显增多相比鲜明,表现境表里市场的交易方向和力量不尽一致,市场尚未重回单边贬值预期。长时间以来,市场不停纠结CNY与CNH之间究竟成效谁影响谁。这其实并非绝对。仅就本轮人民币汇率上涨而言,显然是CNY带动了CNH走强。

  图3:境外主体配置境内人民币金融资产情况(单位:亿元)

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