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科创板IPO询价制度调整显成效 “抱团报价”受遏制

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(原标题:科创板IPO询价制度调整显成效 “抱团报价”受遏制)

10日晚间,中自科技、凯尔达、汇宇制药发布在科创板上市发行公告,加上此前的高铁电气,自科创板IPO询价制度调整以来,已有4单IPO项目按调整后的规则完成了询价定价。从上述项目的报价情况看,有效报价区间宽度已由此前的不到1%拓宽至10%以上,有的甚至达到40%,定价及投资者入围情况也显示,卖方的博弈力量及买方的内部博弈都在增强。此次询价制度调整使买方“抱团报价”受到遏制。

从这4单IPO项目的报价情况看,由于买方报价更为分散,有效报价区间明显扩大。9月28日,高铁电气成为科创板首个按新规则询价的公司,在剔除1%的最高报价后、高于“四数”孰低值的有效报价区间为7.18元至8.00元/股(“四数”即网下投资者有效报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有效报价的中位数和加权平均数),有效报价区间宽度约11%。9月30日询价的中自科技、凯尔达、汇宇制药的有效报价区间进一步扩大到20%至40%。而在询价制度调整前,询价入围报价的最高价和最低价间往往仅有几分钱的落差,区间宽度不足1%。

从定价情况看,规则调整后,科创板新股发行定价与估值更能反映市场博弈结果。其中,高铁电气发行市盈率20.29倍,较网下投资者报价“四数孰低值”上浮0.08元(1.13%),卖方博弈力量有所强化。后续3单的定价中,买方内部博弈持续增强,报价中枢有所上升。

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从投资者入围的情况看,上述4单项目入围比例为31%至87%,较规则调整前有所下降,也显示买方内部博弈加强。值得一提的是,记者发现,在高铁电气项目的询价定价中,报价集中于7.14元、7.15元的大量配售对象(占比约25%)因报价低于发行价最终未能入围,使报价入围的配售对象获配新股数量大幅提升。这进而使得后续3单项目的买方内部博弈进一步增强,报价进一步分散。

专家认为,此次询价制度调整的初步效果是好的,是进一步深化注册制的循序渐进改革路径的良好示范,加大了对买卖双方的激励和约束,给了市场更多选择空间。其中,将高价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”,有利于缓解投资者自主报价时担心被剔除的顾虑,引导其独立研究、自主参与;取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求,则有效扩大了发行人的定价决策空间,有利于促使买卖双方的博弈回归均衡。同时,网下投资者入围比例降低,也打破了市场既有的买方报价联盟,有利于强化买方内部博弈。

同时,市场人士也提出,在完善基础制度建设时还要加强自律监管。监管要“硬”,对一些触碰规则底线、挑战监管的行为应加大惩处力度。

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